Bim Birleşik Mağazalar (BIMAS) sadece defansif sektör olarak adlandırılan gıda perakende sektöründe yer almasıyla değil aynı zamanda güçlü mağaza büyümesi ile bir büyüme hissesi olarak karşımıza çıkıyor.
Hem yüksek yatırım harcamaları hem de borsaya kote olduğundan beri her sene temettü dağıtımı yapan BIMAS, sıkı para politikalarının talepte daralmaya yol açtığı bu dönemde güçlü bilançolar açıklamaya da devam etti.
Şirket 26 Eylül itibarıyla 2. çeyrek mali tablolarını açıkladı.
BIMAS Temel Analiz
Şirket, 2024 yılının 2. çeyrek mali tablolarında beklentilerin 7% üzerinde 4,52 milyar TL net kâr açıkladı. Şirketin net kârı geçen yılın aynı çeyreğine göre enflasyon muhasebesi uygulanmış mali tablolarda reel olarak 13% artarken çeyreksel olarak ise 7,5% artış gösterdi.
Fakat şirketin net kârı net parasal pozisyon kazancı ve ertelenmiş vergi gelirlerinin etkisinden kaynaklanırken operasyonel kâr beklentilerin altında gerçekleşti.
FAVÖK’ün beklentilerin altında gelmesinin ana sebebi son 3 ayda yüksek enflasyon ortamının devam etmesi sonucunda stok devir hızının düşmesiyle beraber enflasyon muhasebesinin etkisinin olduğu gözlemleniyor.
Şirketin 2. çeyrek mali tablolarında FAVÖK’ü beklentilerin 22% altında 3,65 milyar TL olarak gerçekleşirken satışları ise beklentilerin çok hafif altında 109,2 milyar TL olarak gerçekleşti.
Şirket FAVÖK marjından feragat ederek satışlarını beklentilere neredeyse paralel olarak gerçekleştiriken enflasyon muhasebesinin negatif etkisinin daha az hissedileceği 3. çeyrekte daha güçlü bir operasyonel kâr ile karşımıza çıkabilir.
Keza şirket 2024 yılının 1. çeyrek mali tablolarında net kârını geçen senenin aynı dönemine göre 232% artırmayı başarmışken FAVÖK’ünü ise 47% artırmayı başarmıştı.
Şirket güncel olarak 14,39 F/K oranında bulunurken rakiplerinin yaklaşık olarak 10% daha pahalı çarpanla fiyatlanıyor. Operasyonel kârlılığı firma değerine oranlayan FD/FAVÖK oranına göre ise şirketin yine rakiplerinin çarpanlarına göre 10% daha pahalı fiyatlandığı söyleyebiliriz. Fakat şirketin güçlü mağaza büyümesi ve tarihsel olarak katlanarak artan kârlılığı Borsa İstanbul’da ağırlığı en fazla hisse olan BIMAS için makul olarak değerlendirilebilir.
Finansal Yapı Çeyreksel Olarak Negatif
Şirketin özkaynakları çeyreksel olarak 2% daralarak 88,6 milyar TL seviyesinde düştü. Dönen varlıklardaki çeyreksel olarak 11% oranındaki artış cari oranın eşik değer olan 1 seviyesinin altına düşmesine yol açtı. Şirketin cari oranı 0,94 seviyesine düşerken finansal kaldıraç oranı ise geçen çeyreğe paralel şekilde devam etti.
Fakat şirket için en negatif görünüm net borç pozisyonundaki artış olduğu söylenebilir. Borçlanma maliyetlerinin ve işletme sermayesinin çok arttığı bu dönemde net borç pozisyonu yaklaşık olarak çeyreksel bazda 36% artarak 25,9 milyar TL seviyesine ulaştı.
Beklentilerin altında gelen operasyonel kâr ile beraber net borç pozisyonun artması şirketin Net Borç/FAVÖK oranının 1,16 seviyesinden 1,81 seviyesine ulaşmasına sebep oldu.
Güçlü Yatırımlar Güçlü Büyümeye İşaret Edebilir
Şirket 2024 yılının 2. çeyreğinde 333 yeni mağaza açılışı gerçekleştirirken toplam mağaza sayısı 12.791’den 13.124’e ulaştı. Şirket mağaza açılışlarının önemli bölümünü yurt içinde gerçekleştirirken Mısır ve Fas tarafında da büyümeye devam etti.
Şirket bu dönemde 4,5 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirirken yılın ilk iki çeyreğinde toplamda 8,44 milyar TL yatırım harcaması gerçekleştirerek Borsa İstanbul’un en fazla yatırım harcaması yapan şirketlerinden biri konumunda yer alıyor.
Tüm bu mağaza açılışları ve yatırım harcamalarının etkisiyle şirket yıllık bazda mağaza başına müşteri trafiğini 3,5% artırmayı başardı.
Şirket aynı zamanda kendi ürettiği ürünleri artırarak (private label) marjlarını güçlendirme çalışmalarına da devam ediyor.
2024 yılının 2. çeyreğinde şirket, Mısırda 16 yeni mağaza açarken Fas tarafında ise 23 yeni mağaza açılışı gerçekleştirdi. Şirket ayrıca daha farklı ürünler sunarak gelir düzeyi yüksek kitlelere daha fazla ulaşmak adına FİLE Market tarafında da 2. çeyrekte 9 mağaza açtı.
Şirket böylelikle son 1 senede 1078 yeni mağaza açılışı gerçekleştirerek toplam mağaza sayısını yıllık bazda 9% artırmayı başardı.
Bu durumu şu şekilde açıklamakta fayda var; Şirket defansif sektör olarak adlandırılan gıda perakendeciliği sektöründe yer alması dolayısıyla satışları talepteki daralmaya rağmen devam ederken yıllık olarakta 9% büyüme kaydedebiliyor.
BIMAS tarihsel olarakta yeni mağaza açılışları sayesinde büyümesini sürdürülebilir seviyede tutmayı başardı.
Şirketin bundan tam 10 sene önce toplamda 4.344 mağazası bulunurken mağaza sayısını 10 senede sürdürülebilir büyüme adımları sayesinde 3 katına çıkartmayı başardı.
Şirket bu mağaza büyümesi ile yıllık cirosunu 10 senede yaklaşık 27 kat artırmayı başarırken hissenin temettü dağıtımından arındırılmış olarak getirisi ise son 10 senede yaklaşık 30 kat oldu.
Borsa İstanbul’un Ağırlığı En Yüksek Hissesi
BIMAS’ın BIST 100 içerisindeki ağırlığı ile 8,08% ile BIST 100 endeksinin en büyük oyuncusu konumunda yer alıyor. Ayrıca BIST 30 endeksindeki ağırlığı ise 11%’in üstünde yer alıyor.
Küresel gelişmelere baktığımızda Fed ve Avrupa Merkez Bankası tarafından gelen faiz indirimleri ve Çin tarafındaki gevşeme politikları gelişmekte olan ülkelere sermaye akımlarını hızlandırabilir.
Diğer taraftan derecelendirme kuruluşlarının not artırım hikayesi devam ederken Mehmet Şimşek’in yabancı yatırımcılarla toplanması sonucunda Borsa İstanbul yabancı yatırımcıların gözünü diktiği endekslerden birisi haline gelebilir.
İşte tam bu noktada endeksin yükselme beklentisi ön plana çıkarken endekste en fazla ağırlığı bulunan BIMAS’ın da güçlü mağaza açılışları ile pozitif olarak etkilenmesi mümkün olabilir.
BIMAS’ın gün içindeki hareketleri endeksin yönünü belirleyen en önemli faktörlerden biri olmaya devam ediyor.
2 Temettü Daha Ödeyecek!
Şirket, 2024 yılının Temmuz ayında hisse başı net 1,8 TL temettü ödemesi gerçekleştirmişti. Fakat şirket yıl içinde 2 temettü ödemesi yapmayı daha planlıyor.
Şirket, 2 Ekim’de hisse başına net 3,6 TL temettü ödemesi yapacak. Aynı zamanda 18 Aralık tarihinde hisse başına net 3,6 TL’lik bir ödeme daha gerçekleştirecek.
Şirketin mağaza büyümesi tarafında güçlü yatırım harcamalarına rağmen yıl içinde kârını 3 kere ortaklarıyla paylaşması hissenin genel görünümü içinde pozitif olarak değerlendirilebilir.
